Джон богл взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Богл, Джон - Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разум

В данном материале рассказывается о принципах инвестирования Джона Богла, а так же о книгах, в которых он дает советы по инвестированию на рынке коллективных инвестиций. Первым создав индексные фонды, Джон Богл совершил революционный прорыв в области коллективных инвестиций. При помощи каких методов инвестирования он добился успеха, Вы узнаете в этом материале.

В предисловии к одной из своих книг Джон Богл так описывает себя: «Я приобрел известность как бунтарь в индустрии взаимного инвестирования. Среди игроков индустрии я, вне всякого сомнения, являюсь ее самым резким критиком. И не потому, что я считаю эту отрасль плохой; скорее, потому что отрасль может быть намного лучше, чем она есть».

Критика Богла в основном касалась его коллег из сферы управления капиталом. Критиковал он их за свою закрытость и стремление нажиться на своих клиентах. О самом же Богле говорили, что «его успех, превративший Vanguard в гиганта отрасли, доказывает возможность поступать с клиентами правильно и при этом процветать».

Vanguard Group - детище Богла - одно из самых крупных семейств фондов в мире, насчитывает миллионы инвесторов и активы стоимостью миллиарды долларов США. При создании Vanguard Богл использовал принципы, сформулированные им при написании дипломной работы в колледже Принстонского университета. Наиболее интересными и важными являются следующие принципы:

  • сведение к минимуму коэффициента оборачиваемости активов и величины операционных расходов;
  • создание новых типов фондов;
  • честность и открытость в общении с инвесторами.

В рамках Vanguard Богл предложил работать без фондовых брокеров , продавая паи пайщикам напрямую. Для инвесторов это было большое преимущество, поскольку в США используется система, при которой фондовые брокеры могут взимать довольно высокую комиссию (и определять ее самостоятельно) за покупку паев фонда.

Помимо этого, в рамках стратегии низких расходов Vanguard применялась минимизация затрат на рекламу и продвижение взаимных фондов компании на рынке. На фоне прочих фондов расходы Vanguard были в несколько раз ниже.

Однако главной заслугой Богла считают изучение и внедрение индексных фондов . Впервые он предложил идею индексных фондов еще в своей дипломной работе, а в 1976 году Богл представил первый индексный фонд акций, по сути, это был революционный прорыв в области коллективных инвестиций . Идея Богла заключалась в том, что в долгосрочной перспективе большинство инвесторов, включая фонды коллективных инвестиций, показывают результат хуже рынка, а комиссии еще больше снижают доходы вкладчиков. На основе этой идеи Богл создал индексные фонды, просто повторяющие структуру всего рынка или отдельного его сегмента. Управление такими фондами не предполагает наличие специалистов по выбору акций и осуществления большого количества сделок и, следовательно, есть возможность существенно сократить издержки инвесторов.

Мнение УК «Арсагера» по поводу индексных фондов: Такой инвестиционный продукт, как индексный фонд будет востребован только при развитой инфраструктуре продаж. Мы не считаем себя компанией, имеющей такое преимущество, поэтому наши инвестиционные продукты будут востребованы только в том случае, если мы сможем своим управлением на длинных временных интервалах обеспечивать результат лучше индекса. Для достижения такого результата мы сравниваем акции российского фондового рынка между собой и выбираем наиболее интересные при помощи такого показателя как потенциальная доходность , расчет которого опирается на прогноз экономических показателей деятельности компаний.

Джон Богл является автором нескольких книг об инвестировании и отрасли коллективных инвестиций. В одной из них («Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла »), он приводит 8 коротких правил инвестирования на рынке коллективных инвестиций:

  1. Выбирайте фонды с низкими издержками;
  2. Подходите осторожно к дополнительным расходам, связанным с получением рекомендаций;
  3. Не переоценивайте предыдущие показатели фонда;
  4. Используйте показатели прошлой деятельности, чтобы определить стабильность и риск фонда;
  5. Опасайтесь звезд (т.е. звездных управляющих фондами);
  6. Избегайте слишком крупных фондов;
  7. Не владейте слишком большим количеством фондов;
  8. Купите фондовый портфель и сохраняйте его.

Также, приведем отрывки из другой книги Богла («Руководство разумного инвестора »), которые характеризуют подход Богла к инвестициям:

«Все мы, инвесторы, получаем прибыль фондового рынка, которая распределяется среди всех нас. Если один получил прибыль больше, другой получит ее меньше, причем у второго она будет меньше ровно на столько, на сколько больше у первого. Без учета затрат на инвестирование вы проиграете столько, сколько выиграет фондовый рынок, и наоборот. Однако расходы на игру снижают выигрыш победителей и увеличивают потери для проигравших. Кто же побеждает? Думаю, вы знаете. Побеждают посредники…».

«Давайте выясним, почему же инвесторам в целом не удается получить ту прибыль, которую создают корпорации за счет роста своих прибылей и доходов и которая в конечном счете находит свое отражение в стоимости их акций. Чтобы понять причины этого, обратимся к простейшей арифметике инвестирования: инвесторы как совокупность всегда получают сформированную рынком прибыль полностью, но необходимо еще вычесть из нее затраты на инвестирование».

«После вычета стоимости услуг финансовых посредников - всех комиссий за управление средствами и проведение брокерских операций, всех премий инвестиционных компаний, затрат на публикацию объявлений и прочих издержек - прибыль инвесторов в целом, естественно, уменьшается по сравнению с общей выручкой на совокупную сумму этих затрат. Если рынок дает 10% прибыли, то мы, инвесторы, все вместе получаем валовой доход в размере этих 10%. (Ага, как же!) Но мы должны оплатить услуги наших финансовых посредников, а в свой карман положим только то, что осталось. (И ведь нам придется заплатить им независимо от того, получили мы прибыль или остались в убытке!)».

«Большинство инвесторов на фондовом рынке думают, что смогут избежать издержек инвестирования благодаря тщательной проверке фондов и своим знаниям, а также если будут оперативно покупать и продавать акции, всегда на шаг опережая остальных игроков. Однако на самом деле все не так: если те инвесторы, которые покупают и продают последними, имеют хотя бы призрачный шанс на пристойную прибыль, то те, кто проявляют оперативность и расторопность, заранее обречены на убытки. Согласно результатам одного из исследований, самые активные трейдеры (составляющие примерно пятую часть рынка) обновляют свой портфель больше чем на 21% в месяц. Когда доходность фондового рынка достигала 17,9% годовых в период с 1990 по 1996 год, их издержки на инвестирование составляли примерно 6,5%, оставляя их с прибылью не выше 11,4% годовых. Выходит, они получали лишь две трети той прибыли, которую давал рынок».

«Инвесторы, которые, раз вложив деньги, тут же выходят из игры и никогда не платят понапрасну, резко повышают свои шансы на солидную прибыль. Почему? Да потому что они покупают бизнес, а бизнес в целом приносит значительную прибыль, как за счет роста стоимости акций, так и в виде дивидендов. Да, отдельные компании нередко прогорают. Фирмы, строящие свою деятельность на заведомо неудачной идее, или не имеющие стратегической гибкости, или со слабым менеджментом неизбежно становятся жертвами созидательного разрушения - того естественного отбора, который характеризует конкурентный капитализм; но исчезают они лишь для того, чтобы освободить место для новых, более успешных. Но в целом наша жизнеспособная экономика демонстрирует рост бизнеса в долгосрочном периоде».

Принципы, которых придерживается Богл, сделали его одной из самых неоднозначных фигур фондового рынка. Борясь за честность и открытость участников фондового рынка, он отстаивал, в первую очередь, интересы частных инвесторов, которые стали равняться на него, осуществляя инвестиции. Созданные Боглом индексные фонды сегодня получили крайне широкое распространение, а книги Богла переиздаются с завидной регулярностью, позволяя ознакомиться с его идеями всем желающим.

Своей книгой «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора» американский финансист Джон Богл открыл новую эпоху в инвестировании. Рассказываем, что он придумал

Название: «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора»
Джон Богл
Издание: Москва, «Альпина Паблишер», 2002

В первый раз мы опубликовали эту рецензию в июне 2018 года. С тех пор аудитория РБК Quote заметно увеличилась, а в августе 2019 года . Специально для тех, кто решил воспользоваться предложением ВТБ и за сделки в первый месяц обслуживания, мы решили еще раз разместить этот материал.

РБК Quote верит: хорошая информированность и понимание финансовой темы может помочь заработать больше денег. Это значит, что помимо новостей и статей инвестору пригодятся книги, простым языком рассказывающие об инвестировании. Перед вами рассказ об одной из таких книг.

Джентльмен удачи

Джон Богл — несомненно, удачливый человек. Он родился в состоятельной семье, но за пять месяцев до начала Великой депрессии 1929 года, во время которой его родители разорились. Учится ему с братом-близнецом пришлось в бесплатной публичной школе. За выдающиеся успехи им дали стипендию на учебу в хорошей частной школе.

Закончив Принстон (уже без брата), Богл поступил на службу в один из первых американских mutual fund (взаимные фонды, в российской версии это паевой инвестиционный фонд) — Wellington Management Company. За 20 лет дорос до исполнительного вице-президента, был любимчиком основателя Wellington и должен был заменить его у руля компании. В 1973 году Богл сделал несколько приобретений других фондов, показал провальные результаты и был уволен.

Но опять повезло. Открыл собственную управляющую компанию, The Vanguard Group. Открыл очень вовремя — именно в этот момент начался бум взаимных фондов.

Что именно придумал Богл и почему это важно

Если до этого бума взаимные фонды были нишевой историей для достаточно состоятельных американцев, то после бума ПИФы стали участниками потребительского финансового рынка, куда, как раньше в банк, несли деньги среднестатистические американцы.

Этому была масса причин — от потери банками конкурентоспособности (под конец Вьетнамской войны банкам ограничили ставку по вкладам на уровне 4-5% — и это все в преддверии эпохи самой большой инфляции в истории США) до реального укрепления среднего класса (эпоха от начала 1960-х до середины 1980-х была эпохой самого низкого уровня экономического неравенства, когда даже рабочие могли себе позволить отдельный дом).

Еще через 25 лет The Vanguard Group вошла в число крупнейших управляющих компаний в США. К своему 70-летию Джон Богл написал вот эту книгу, которая внесла его имя в «зал славы» финансовой индустрии. Мало ли в Америке управляющих, хоть и самых удачливых — а вот людей, которые поменяли всю индустрию, — единицы.

Дело в том, что первый фонд, который запустил Богл, был индексным — то есть состоял из акций, которые входили в индекс S&P500. За управление индексными фондами Богл брал меньший процент, чем управляющие, которые обещали достичь наилучшего результата, используя свой профессионализм — никакого ума, чтобы докупать акции из индекса вслед за притоком денег клиентов, не надо.

Разница в тарифах была на порядок: управление активным фондом стоило к началу 2000-х 2% от средств держателя пая в год. Управление пассивным фондом (так их назвали из-за следования за индексом) обходилось всего в 0,1-0,2% в год.

Зарабатывать, ничего не делая. Метод Богла

В итоге Джон Богл написал манифест. Манифест будущей окончательной победы пассивного управления. Он, конечно, мог бы быть и потоньше — хотя бы как у Маркса и Энгельсом с их 23-страничным «Манифестом коммунистической партии» — но Богл написал 500 с лишним страниц. Человек все-таки обобщил свой 50-летний опыт работы.

Если кто думает, что у него не хватит терпения одолеть полтысячи страниц, то может посмотреть в Википедии главку про Богла, где есть краткое изложение его принципов. Оно состоит всего из восьми пунктов.

Самое существенное утверждение Джона Богла: деньги, которые вы платите управляющим активных фондов, не отбиваются. То есть кто-то иногда все-таки может заработать доход, превышающий гонорар управляющего — management fee, но постоянных победителей нет и предсказать, кому улыбнется удача, невозможно. Тогда зачем отрывать от инвестиций деньги на оплату беспомощных управляющих?

Сразу после публикации манифеста начались яростные схватки между сторонниками активных и пассивных инвестиций, в которых вторые получили прозвище Bogleheads, то есть «боглоголовые». Эти споры, кстати, продолжаются до сих пор.

Результаты боглоголовых вполне убедительны. В 2002 году S&P стала ежегодно выпускать исследование SPIVA (S&P Indices Versus Active), в котором оценивала, как сыграли активные фонды против пассивных (на базе своих индексов, конечно). Результаты исследований показали правоту Богла.

К середине 2000-х стало общепринятым для активных фондов при оценке результатов указывать динамику индекса, с которым они соперничают. Но самый очевидный результат — деньги, вложенные в эти типы фондов. Если в 1999 году инвестиции в индексы достигли в США уровня $100 млрд, а открытые активные фонды собрали $4,2 трлн, то в уже 2017-м активные хоть и побеждали, но гораздо менее убедительно — $10 трлн против $7 трлн.

В этих $7 трлн учтены как открытые индексные фонды (какими управлял Богл), так и биржевые инвестиционные фонды (). Это дальнейший шаг в развитии инвестирования в индексы — индексные фонды, паи которых свободно обращаются на бирже. То есть вместо акции одной компании можно купить, например, сразу идею роста акций определенной отрасли — скажем, или .

Сейчас Россия — это «край непуганых активных инвесторов». Индексных фондов мало, ETF только появляются. Росту инвестирования в индексы мешают сильное сопротивление управляющих и крохотные размеры нашего рынка. В свой первый фонд Джон Богл в 1973 году еще до открытия собрал $1 млрд — а в России весь объем пассивно управляемых инвестиций вряд ли дорос до этого уровня.

Мизерные размеры вознаграждения управляющих при малых объемах вложенных денег не способны утолить аппетиты российских инвестменеджеров. Например, в середине 2000-х управляющая компания Банка Москвы брала за управление своим индексным фондом 5% в год.

Словом, для тех, кто стремится узнать больше об альтернативных вариантах инвестирования и не хочет переплачивать управляющим, стоит почитать книгу Джона Богла. Ну хотя бы до 370 страницы — к этому моменту все основные аргументы будут озвучены.

Биржевой фонд, вкладывающий средства пайщиков в акции по какому-либо принципу (индекс, отрасль или страна)

Публикую обещанную рецензию на книгу Джона Богла «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Это - книга №2, которая должна стоять на полке каждого инвестора (на 1-ом месте, все-таки, «Разумный инвестор» Бенджамина Грэхема). И это книга №1 для пассивных инвесторов, т.е. для тех, кто сознательно решил не заниматься выбором на уровне конкретных отдельных акций.

Это отнюдь не очередная книга рекламного характера с рассуждениями о том, «какая классная штука – фонд». Напротив, большая часть книги состоит из критики существующего положения дел и из описания недостатков, присущих этой отрасли. Притом что книгу написал один из лидеров индустрии инвестиционных фондов, это книга, в том числе, и о том, как фонды, по сути, занимаются разводом инвестиционного планктона на бабки.

Является ли сама индустрия инвестиционных фондов большим лохотроном? Разумеется, нет. Но внутри нее есть много отдельных представителей, которые вполне подходят под этот термин. Кто впаривает вам услуги низкого качества с помощью сомнительных методов, на грани обмана. Кто, пользуясь вашими деньгами, зарабатывает деньги себе, а не вам. Боглу удалось практически невозможное – оставаясь внутри сферы инвестиционных фондов, причем на фактической позиции одного из ее лидеров, показать изнутри все пороки существующей системы.

Лично для меня эта книга закрыла те «белые пятна», которые были в моем восприятии сферы инвестиционных фондов. Многие вещи я понимал интуитивно, но для полной уверенности мне не хватало документального подтверждения правильности моего понимания. Книга Богла это понимание дает, причем не просто на уровне гипотез, а с подробнейшими доказательствами выдвигаемых тезисов, через математику и статистические данные.

Пара слов о том, что я отнес бы к недостатках книги. На мой взгляд, в первую очередь, это ее чрезмерный объем. Эта книга могла бы стать захватывающим и открывающим глаза учебником для начинающих инвесторов, но при таком объеме, многие начинающие инвесторы, боюсь, ее просто не осилят. Более 500 страниц – это многовато, тем более что большинство идей можно было бы изложить намного короче без ущерба для понимания. Возможно, вполне можно было бы сократить часть статистического материала, убрать повторы и т.п. Другим недостатком российскому читателю может показаться ориентация на американский рынок и нюансы американского законодательства. Я довольно долго вникал в разницу между «фондами типа C» и «фондами типа E», в «планы 12b-1» и т.п. Придется смириться с тем, что Богл писал эту книгу, прежде всего, для американцев.

Но, несмотря на эти небольшие недостатки, книга выдающаяся. На мой взгляд, она обязательна к прочтению для всех представителей индустрии коллективных инвестиций, а также крайне рекомендуется к прочтению потенциальным инвесторам в ПИФы.

К моему огромнейшему сожалению, в России эта книга была выпущена несколько лет назад мизерным тиражом в 2000 экз. и найти ее на прилавках магазинов ли в интернет-магазинах практически нереально. Остается только надеяться, что кто-то подсуетится и выпустит следующее издание книги. Свежее американское издание вышло в 2009 году.

Джон Клифтон Богл (John Clifton Bogle, 8 мая 1929) — американский предприниматель, известный инвестор, основатель и бывший генеральный директор The Vanguard Group — одного из крупнейших взаимных фондов в мире. Автор бестселлера «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Джон Богл и его брат-близнец Дэвид родились в городе Монклер, штат Нью-Джерси, США. Семья пострадала от последствий Великой депрессии. Богл учился в частной школе-интернате Академии Блэр на полной стипендии, в 1951 году получил степень бакалавра в Принстонском университете, посещал вечерние и воскресные занятия в Университете Пенсильвании. Дипломная работа Богла «Экономическая роль инвестиционной компании», в которой он описал принципы деятельности недавно возникших взаимных фондов, повлияла на целую отрасль, изменив подход к инвестированию.

После окончания учебы Джон Богл устроился на работу в управляющую компанию Wellington Management Company, где работал под руководством её основателя Уолтера Л. Моргана (англ. Walter L. Morgan).

Сделав успешную карьеру в компании, в 1965 году в 35 лет Джон Богл стал её исполнительным вице-президентом, но в 1973 году доходность фондов, поглощенных Wellington с одобрения Богла, резко сократилась. В результате снижения стоимости акций суммарные активы компании уменьшились с $2,6 млрд до $2 млрд. В январе 1974 года Богл был уволен.

В 1974 году Богл основал компанию The Vanguard Group. Под его руководством она стала вторым крупнейшим фондом взаимных инвестиций в мире. В 1975 году под влиянием работ Юджина Фамы, Бертона Малкиеля (англ. Burton Malkiel) и Пола Самуэльсона Джон Богл основал индексный фонд Vanguard 500 как первый индексный взаимный фонд доступный для широкой публики. Активы фонда увеличились с $1,8 млрд до $600 млрд с 1975 по 2002 год соответственно.

Джон Богл — член совета попечителей Академии Блэр, член консультативного совета Мильштейновского Центра корпоративного управления и эффективности (англ. Millstein Center for Corporate Governance and Performance), Йельская школа менеджмента.

Богл также является членом совета попечителей Национального центра конституции (англ. National Constitution Center) в Филадельфии — музея, посвященного конституции США. Он был председателем совета директоров этого фонда с 1999 по 2007 год. В 2007 году он уступил этот пост президенту Джорджу Бушу-младшему.

Книги (2)

Битва за душу капитализма

В настоящей книге Джон К. Богл, легендарный инвестор и основатель второго по величине в мире индексного паевого фонда Vanguard, предлагает историю трансформации американского капитализма последних десятилетий. Он показывает, каким образом изменение структуры управления корпорациями обернулось тем, что их руководство перестало заботиться об интересах собственников и начало преследовать исключительно свои собственные интересы.

Не ограничиваясь простой критикой действий исполнительных директоров, финансовых посредников, юристов, Богл намечает направления важных реформ, способных привести к возрождению корпоративной ответственности.


Как известно, убедительные и четко сформулированные доводы Томаса Пейна одержали победу. Американская революция вызвала к жизни Конституцию США, которая и сегодня определяет обязанности правительства, граждан и общества. Вдохновленный трудами Пейна, я озаглавил свою написанную в 1999 году книгу «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (Common Sense on Mutual Funds) и обратился к инвесторам с призывом освободиться от предрассудков и великодушно устремить помыслы много выше пределов нынешнего дня. В своей новой книге я вновь использую тот же подход.

Если бы я «только мог объяснить истинное положение вещей достаточному количеству людей и сделать это основательно, глубоко и всесторонне, то можно не сомневаться, что все бы всё поняли и всё бы уладилось».

В книге «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (Common Sense on Mutual Funds) я привожу слова одного из современных журналистов Майкла Келли, столь созвучные моей идеалистической натуре: «Вечная мечта (идеалиста) состоит в том, что если бы он только мог объяснить истинное положение вещей достаточному количеству людей и сделать это основательно, глубоко и всесторонне, то можно не сомневаться, что все бы всё поняли и всё бы уладилось». Эта книга – моя попытка разъяснить принципы работы финансовой системы тем из вас, кто готов слушать достаточно внимательно, вдумчиво и осмысленно, чтобы все понять и решить все свои проблемы. Может, и не все, конечно, но как минимум – ответить на вопросы, связанные с личным финансовым благосостоянием.

Возможно, кое-кто предполагает, что, убеждая вас разделить мои взгляды, я, будучи основателем компании Vanguard в 1974 году и первого в мире индексного взаимного фонда в 1975 году, преследую собственный интерес. Безусловно, это так! Но отнюдь не потому, что это обогатит меня (я не заработаю на этом ни пенни), а потому, что принципы, на базе которых много лет назад был основан фонд Vanguard (его ценности, структура и стратегии), обогатят вас .

В первые годы существования индексных фондов мой голос был словно глас вопиющего в пустыне. Но постепенно вокруг стали появляться авторитетные и мудрые люди, в идеях которых я черпал вдохновение для исполнения своей миссии. Сегодня многие из наиболее успешных инвесторов горячо поддерживают концепцию индексных фондов, а в академической среде данный подход встретил практически единогласное одобрение. Однако вам совсем не обязательно верить мне на слово. Прислушайтесь к мнению независимых экспертов, у которых нет никаких иных целей, кроме как донести правду об инвестировании. Их высказывания вы найдете в конце каждой главы.

Вот что, например, сказал Пол Самуэльсон (нобелевский лауреат и профессор экономики Массачусетского технологического института, которому я посвятил эту книгу): «Благодаря идеям Богла мы, миллионы вкладчиков, можем за 20 лет превратиться в объект зависти для своих соседей. Вместо этого мы продолжаем спокойно спать, не обращая никакого внимания на столь впечатляющие возможности».

Можно сказать иначе, используя слова гимна шейкеров : «Это дар быть простым, это дар быть свободным, это дар быть там, где ты должен быть». Используя данный подход применительно к инвестированию, можно сформулировать правило: простое вложение денег в индексный фонд освобождает вас почти от всех лишних трат, связанных с функционированием финансовой системы, а в результате вы получаете своего рода дар в виде накопленных сбережений в том виде, в каком он и должен быть , то есть без потерь.

Финансовая система, увы, не может долгое время оставаться в неизменном состоянии. Тем не менее разного рода перемены инвестиционного климата вовсе не означают, что вам следует отказаться от преследования собственных интересов при инвестировании. Вам совершенно не обязательно принимать участие в дорогостоящих безумствах. Если вы избрали выигрышную игру, то есть приобретаете акции и воздерживаетесь от обреченных на проигрыш попыток обыграть рынок, то можете начать с простого: опирайтесь на здравый смысл, разберитесь в системе и инвестируйте только в соответствии с собственными принципами. Это позволит избежать почти всех лишних трат. Наконец, какие бы доходы компании ни получили в грядущие годы (а это не в последнюю очередь зависит от их действий на рынках акций и облигаций), вы гарантированно становитесь владельцем справедливой доли. Поняв это, вы обнаружите, что все определяется исключительно здравым смыслом.

 
Статьи по теме:
Лидеры и аутсайдеры Какие страны относятся к аутсайдерам
15-02-2010 13:18 Страны-аутсайдеры получили прозвище PIGS (свиньи) Появившаяся с легкой руки экономистов Goldman Sachs аббревиатура , объединяющая потенциальных экономических лидеров, стала обрастать клонами. Для потенциальных аутсайдеров - Португалии,
Комиссия по градостроительству, государственной собственности и землепользованию
1. Комиссия по землепользованию и застройке (далее - Комиссия) создается в целях подготовки Правил землепользования и застройки в соответствии с Градостроительным Земельным кодексами Российской Федерации, а также для решения следующих задач: Рассмотрение
Что такое сборные конструкции?
Унифицированные, заводского изготовления конструкции. Сборные конструкции в строительстве, конструкции, собираемые (монтируемые) из готовых элементов, не требующих дополнительной обработки (обрезки, подгонки и пр.) на месте строительства. Элементы сборны
Устойчивость и надежность банка
2.2 Анализ депозитных операций ПАО «Сбербанк России» Привлечение средств частных клиентов и обеспечение их сохранности остаются основой бизнеса ПАО «Сбербанк России» привлекает средства в срочные депозиты, вклады до востребования, включая банковские карты